2024年券商业绩回暖：自营投资收益增长成主因，头部券商增速转正，但风险依然存在

历经连续两年的净利下调后，证券公司业绩正在走向回暖之路。根据Wind数据，截至2月5日，已有21家A股上市券商发布2024年业绩预告。其中，归母净利同比增长的券商多达18家，占比85.71%。其中，华林证券、第一创业、红塔证券增超100%，华林证券最高达973.03%~1288.62%。

然而，中小券商与头部券商的业绩增速差异显著。中小券商归母净利增速动辄数十倍乃至上百倍，而头部券商增速相对温和，但均超10%，较2022年、2023年已明显改善。例如，中信证券2022年、2023年净利同比下降7.65%和7.35%，2024年预计归母净利同比增长10.06%。回顾2022年和2023年，证券公司净利双双同比下降，降幅分别为25.54%和3.14%。

2024年拉动券商业绩增长的关键因素是自营投资收益的增加，这几乎是所有业绩增长券商的共同特征。财富管理、资产管理、经纪业务也成为部分券商业绩提升的关键所在。

值得注意的是，并非所有券商都实现了业绩增长。海通证券亏损最大，归母净利预亏34亿元；华林证券也存在亏损可能，预计归母净利为-0.34亿元至0.12亿元。

业绩普遍回暖，但个别券商业绩下滑甚至亏损

披露业绩预告的21家证券公司中，大部分业绩回暖。东兴证券、第一创业、红塔证券、华西证券、华林证券、哈投股份、锦龙股份7家增速在50%以上；华林证券增速最高，达到973.03%~1288.62%；第一创业和红塔证券增速也十分显著。

自营投资收入大增是多数业绩增长券商的共同特征。华安证券、南京证券、国海证券、天风证券、华西证券、华林证券、红塔证券、第一创业、东北证券、国元证券、东兴证券等十余家券商都将投资收益列为业绩增长的首要因素。

财富管理也成为部分券商2024年业绩增长的推动因素。例如，华西证券财富管理业务收入增长显著，华林证券的财富管理线上业务收入同比大幅增长也对业绩提升做出了重要贡献。此外，资产管理、经纪业务也被部分券商列为业绩增长原因之一。

头部券商增速转正，但投行业务承压

目前，发布2024年业绩预告的头部券商数量不多，仅有中信证券、国泰君安、招商证券、银河证券4家。这4家券商2024年归母净利同比增速均创2022年以来新高，中信证券、国泰君安增速由负转正。

头部券商各业务条线布局更为均衡，整体净利、营业收入对投资收益的依赖度较小，因此其业绩变动对证券公司业务开展情况的反映相对更为客观。头部券商归母净利集体实现两位数增长，意味着证券公司正在渡过寒冬期。

然而，近四年来新股IPO数量锐减，对券商投行业绩造成普遍承压。中信证券、国泰君安投行业绩基数更大，受影响也相对更强，其2024年归母净利实现两位数增长相对更为不易。

海通证券预亏34亿元，风险警示

尽管券商2024年业绩整体明显改善，但海通证券业绩大幅下滑，归母净利预亏34亿元。仅四年之前，海通证券2021年净利曾高达128亿元，位列券业第三；2022年骤降至65.45亿元，2023年再度跌至10.08亿元，2024年亏损超30亿元。

海通证券将业绩大亏的原因归为：境外金融资产估值大幅下降，投资收益和公允价值变动损益减少，投行业务收入减少。其投行收入下降幅度尤其显著。计提信用减值损失也对海通证券2024年业绩造成严重拖累。

除了海通证券，天风证券、华创云信业绩同样下滑严重。天风证券2024年下半年预计亏损3亿元左右；华创云信因诉讼、资产减值等事项，利润有所下降。

三大投资主线，展望未来

伴随更多券商发布预增业绩预告，以及近期资本市场利好政策出台，一些业内人士看好券商板块，特别是头部券商的投资价值。

中泰证券分析师认为，随着资本市场政策持续推出，预计2025年资本市场将持续活跃，券商板块业绩将好转。民生证券建议关注头部券商，看好券商并购重组。国金证券认为，短期来看，券商板块有望修复弹性，中长期来看，看好券商板块估值和业绩双提升。

国金证券建议关注三条投资主线：强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商；券商并购潜在标的；权益资管产品发行和管理具备优势的券商。

总结: 2024年券商行业业绩整体回暖，但仍存在风险。自营投资收益增长是主要驱动力，但部分券商因投行业务承压、资产减值等问题出现亏损。投资者需谨慎关注，并根据自身风险承受能力进行投资决策。